2022-03-28华西证券股份有限公司徐林锋,戚志圣,杨维维,宋姝旺对曲美家居(603818)进行研究并发布了研究报告《2022年开局优异，基本面强势向上》，本报告对曲美家居给出买入评级，当前股价为11.54元。
曲美家居(603818)
事件概述
曲美家居发布 2022 年 1-2 月主要经营数据，2022 年 1-2 月公司实现营业收入约 8.25 亿元，同比约+21%；归母净利润约 0.44 亿元，同比约+85%。业绩高增，2022 年开局优异，公司基本面继续保持强势向上态势。分析判断:
业绩高增，2022 年开局优异。
面对海内外疫情反复、经济环境的不确定性以及原材料、海运价格等上涨等不利因素，公司扎实推进各项工作，整体经营情况向好，2022 年 1-2 月公司收入、归母净利润同比分别约+21%、+85%，业绩保持高速增长。按照公司现有披露数据看，自 2020Q3 单季度起，公司收入端同比持续增长，利润端则扭亏为盈且净利率持续修复，叠加此次 2022 年 1-2 月优异表现，公司基本面向上逻辑得到持续验证，我们认为业绩持续向上主要得益于：1）公司改革见效，海外 Ekornes 发展提速，订单高增长；2）国内曲美持续优化加盟业务，并不断推动直营业务以及创新业务发展，进一步贡献增量；3）持续优化财务成本，通过定向增发、引入战略投资者、经营性净现金流还款等措施有效降低有息负债规模，以低成本负债置换高成本负债。多措并举，公司经营业绩持续保持靓丽，基本面呈强势向上态势。
海外 Ekornes&国内曲美渐入佳境，成长可期。
海外 Ekornes 经营持续向上，成长驱动力十足，公司通过持续拓展核心品牌 Stressless 业务品类、IMG 品牌 KA渠道以及 Ekornes 中国市场，订单增长迅速，且此前高瓴投资、银梯咨询拟作为战略投资者引入，有望长期赋能 Ekornes，未来成长可期。国内曲美则传统加盟业务持续推出新产品和新的店面形象，2021 年收入止跌回升；直营业务有效提高经营能力，加快直营业务发展；持续开拓创新业务，加大业绩贡献。另外，公司不断优化财务成本，业绩有望持续加速释放。
投资建议：
曲美正在起积极变化，业绩逐步释放，且此前拟引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者，有望加速海外Ekornes 在国内市场的开拓以及其他方面协同，助力公司快速发展。维持公司收入端盈利预测，预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 53.03/63.78/74.63 亿元，EPS 分别为 0.44/0.85/1.20 元，按照 2022 年 3 月 2 5 日收盘价 11.54 元/股，对应 PE 分别为 26 倍、14 倍、10 倍，考虑到公司业绩的加速释放，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格持续上涨风险；海运持续紧张风险；地产销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；引入战投工作尚未完成。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券杨维维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.4%，其预测2021年度归属净利润为盈利2,米乐体育官网app下载.53亿，根据现价换算的预测PE为26.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为17.37。证券之星估值分析工具显示，曲美家居（603818）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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